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季琦:全球流动性泛滥

转载:http://blog.sina.com.cn/jiqiht

    11月,美国宣布重启定量宽松货币政策,继经济危机第一轮救市投入1.7万亿后,又将要在未来的8个月新增6000亿美元的货币供应量,试图进一步刺激经济增长,以保持美国经济的强势竞争力。
    美国这一举动,给世界各国带来了巨大影响,各国也纷纷出台相应政策,有的升值本币,有的加印钞票,以便应对。有人戏称触发了全球性的“货币战争”。
    下面,让我们来仔细看看,流动性泛滥到底会给我们造成什么样的影响?
     在美国拼命印钞票,降低利息,增加流动性的同时(美元贬值),假设人民币流通量保持不变,也就是意味着人民币相对升值了(购买能力相对提升);但是人民币升值又会显著影响出口,对中国三驾马车之一的出口经济造成重创,而出口的下降影响就业,这就不仅是经济问题,而是政治问题,所以中国政府死守汇率关口不放;那么,还有一个做法就是中国也拼命印钞票,这样人民币相对美元购买力也就下来了,升值的压力就减小了。
    实际上中国就是这么做的。除了在应对经济危机时投入的4万亿,中国政府一直以来都是通过发行大量人民币,解决诸多经济问题的。
    从10月份广义货币M2余额70万亿来看,按照当前汇率,中国货币的发行量已经超过美国。过去几年,人民币发行量大约以每年21-23%(09年是30%)的速度增长,其实09年中国就超过美国,成为世界货币发行量最大的国家。
    照理说,这么大的货币供应量,应该引起通货膨胀才对啊!但居民消费价格指数(CPI),尤其是剔除了食品和能源消费价格之后的核心消费价格指数,并没有明显上涨。主要原因是大量的货币增长一方面用于购买外汇结汇,另一方面就是推动了资产价格上涨(房地产是典型),消化了大量的新增货币。这几年,字画、艺术品、古董、黄金、首饰等价格不断攀升。只要是小宗商品(如艺术品),只要是稀缺商品(如海南黄花梨),就给投机资金炒作提供了由头。这实际上是M2增速过快的直接后果。
    如果M2持续增加,房地产价格就会持续增长。而政府保持M2每年20%以上的增速是必然,那么房地产每年超过20%的增速也是必然。但是,房地产又牵涉到城市居民和部分进城务工农民工的基本生活质量。房地产过快增长,使得许多中低收入人群买不起房。安居才能乐业,房地产价格的飙升已经激起民怨,影响百姓对于政府的满意度和信任度。因此中央一轮又一轮地打击房地产,但本质上是起不到实际作用的,只是期望将房地产价格上涨的速度放缓而已。再说这也是政府的一个姿态,告诉老百姓,政府还是关心民生的。
    一打压房地产,流动性过剩的资金要么流入股市,要么开始炒作其它商品。其中最危险也是最聪明的是炒作大众消费品,如粮食、食品油、蔬菜等。10月份CPI同比上涨4.4%,其中以食品涨幅最高,达到10.1%,而消费品上涨5%。
    大量发行货币看上去解决了一些问题,比如人民币升值的问题、刺激经济增长等,但随之而来的副作用也不小。
    最大的问题是财富分配问题。流动性过剩,引起大量的投机炒作和低技术含量的“Easy Money”,带来巨大的财富分配不公。最典型的是房地产。
    房地产开发并不需要太多的“技术”含量,能够拿到地,就意味着能够赚到大钱。开发商捂盘、炒地皮更是技术含量更低的敛财手法。这样就逼迫开发商跟地方政府搞公关,托人情,搞关系。近年大量的贪腐案都跟房地产相关,也许这些暴露出来的还只是冰山一角。
    另外炒矿、炒房、炒股票、炒艺术品等投机性行为已经成为一些人的职业,比较著名的是“温州炒房团”。除了自有资本以外,还大量利用银行贷款和民间借贷。这些投机资金屡有斩获,进一步鼓励了整个社会投机的心态,你不见几乎所有人都在讨论房价吗。
    这些“低技术含量”的创富和投机性财富积累,鼓励了寻租和投机,这是按照权力、关系和资本分配财富,而不是按劳分配。打击了勤劳、创新等推动社会进步的动力。有点像吸毒,可以通过毒品达到一段时间的满足和幸福感,而不是通过实际的劳动和实践。如果说毒品的害处在于对身体的破坏,还不如说毒品对整个社会不思进取的危害更大。这些投机性行为更甚于毒品,因为,面更广,影响更大,而且还缺乏相应的法律制衡。
    大量发行货币带来的另一个问题是通货膨胀,也就是手里的货币,实际购买能力下降。对于手里有大量现金的个人和企业来说,意味着那些钱被摊薄。就像手里捧着一个99足金金元宝的人,什么都没有干,那个金元宝变成了95金、92金。我经常说:通货膨胀相当于不流血的“均贫富”。对于通胀,损失绝对值最大的是有钱人和有钱的企业。这相当于国家每年对个人和企业增一次“现金税”,税率高达17%(1-1/1.2)。被稀释的那些“钱”去了哪儿呢?去了中央银行,也就是国家从中得益了。
    对于普通白领和基层百姓而言,同样是“被稀释”一把,但是数额不大。而恰恰就是这些“不大”的金额,降低了他们的生活质量,以及对于未来生活的预期和规划。为了孩子的教育,为了医疗、为了住房,不得已将更多比例的收入用来存银行。但正象《蜗居》里面所说的一样:存款总是跟不上房价的上涨。不仅如此,实际上存银行的钱还在不断地“贬值”、“被稀释”。
    通货膨胀损失最大的是有钱人,影响最大的是老百姓。
    所以说,在中国,你的财富增长或者公司的业绩增长超过CPI(10月份是4.4%)还不行,还要超过M2增速(09年应对金融危机,是30%,平常在22%左右)才能打平。
    中国的就业问题关系到稳定,是政治,是关键。保就业,就必须保证出口企业的相对竞争优势,加上美国近期大量发行货币,人民币升值压力更大。因此应对人民币的升值压力就必须增加货币的供应量;为了保就业,保证生活水平,还必须保证GDP8%以上的增长(温家宝语),因此加息的空间也有限,必须放松贷款,实行“适当宽松的货币政策”,因此,增加货币的供应量也是必然。这也就是中国这几年“高增长,高通胀”的发展模式。
那些打击房地产、小幅加息都是阶段性的技术手段,不会影响大趋势、大方向。
    中国的货币供应量会持续走高,通货膨胀和通胀预期的增强也是必然。对于我们企业经营者和每个个人来讲,做好相应的规划和安排很有必要。
    随着全球各国央行都在开足印钞机印钞票,一个全球流动性泛滥的时代将会到来,市场化证券市场的股票价格会持续上涨(中国股市除外),大宗商品价格也会持续上涨,如房价、石油、黄金等。
    这正象我在金融危机时预测的一样,每一次危机过后,人类贪婪的本质总是要报复性地将过去的损失补回来,总是用程度更加疯狂的泡沫来覆盖上一次泡沫。
    不知道这一次流动性泛滥所造成的资产泡沫,会在哪里、何时、何故而破灭?泡沫的破灭是必然,再起来也是必然。这是人性。参透了,或许我们大家都能成为巴菲特了。